解梦软件敏芯股份连亏三年，低毛利困局难解

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解梦软件　　来(🔫)源：(🕷)证券之星

　　敏芯股份（688286.SH）于2024年交出(🎺)了一份增收不增利的成绩单，公司归母(🌟)净利润已连亏三年，累亏金额近2亿元。

解梦软件　　证券之星注意(💴)到，在支柱业务声学传感器(🆔)收入下(🦋)滑(💐)的背景下，公司营收增长靠压力传感器业务的拉动，但这背后却是以价换量的结果。随着营收的增长，公司的存货同步攀升，导致公司现金流承压。同时，中间商环节挤压(🔞)利润，导致公司的毛利率低于同行。亏损之下，公司大股东及高管接连减持(💤)的行为加剧了市场(🗜)对公司发(📹)展前景的担忧。

　　目前(⛑)，公司再抛新一轮定增计划，但公司(🌋)前募集资金尚未使用完毕，且首发募投项目效益(🍁)不佳的背景下，公司本轮融资的必要性存疑。

解梦软件　　01． 支柱业务收入下滑，压力传感器以价换量

解梦软件　　2024年年报显示(🧐)，敏芯股份全年实现营业总收入5.06亿元，同比增长(🐯)35.71%；归母净(😌)利润为-3523.57万元，同比亏损有所收窄。实际上，自2022年起，公司便一直处于亏损状态，三年累计亏(🍾)损金额为1.92亿元。

解梦软件　　作为MEMS芯片供应(🐏)商，公司目前主要产品线包括MEMS声学传感器、MEMS压力传感器和MEMS惯性传感器，产品主要用于消费电(🏄)子、汽车和医疗领域。

解梦软件　　(😏)证券之星注意到，敏芯股份2024年营收(💔)增长主要靠压力传感器业务(🛋)的拉动。除了压力传感器业务之外，公司的声学传感器和惯性传感器业(🍑)务均出现下滑。

　　其中，声学传感器是公司的营收支柱，为公司贡献近5成的收(🌉)入。2024年，声学传感器实现营收为2.41亿元，同比下滑5.95%；惯(🔤)性传感器实现营收为2368.63万元，同比下滑2.22%。

解梦软件　　公司的压力传感器业务大幅增长的背后，是公(🤱)司以价换量的结果。2024年，公司的MEMS压力传感器(😧)销量为4.55亿颗，同比实现大幅增长，但其产品单价为0.47元/颗，同比下(🔮)滑56.75%。产品价(🕢)格下滑影响了该业务的毛利率水平，压力传感器业务去年毛利率同比下滑了4.74个百(🥓)分点，为27.16%。

　　除了传感器业务之外，公司于2024年新增了封测技术解决方案业务，但该业务体量较小，为2520万元，占总营收的比重不足5%。

解梦软件　　证券之星注意到，敏(🎗)芯股份存货规模随营收的增长同步攀升。2024年，公司的存货金额为2.41亿元，同比(👟)增长39%，增速高(📶)于营收的35.71%，占营收的比例达48%。同时，存货增长影(🛵)响了公司的(🤓)现金流表现。2024年，公司经营活动产生的现金流量净额为-3998.34万元，同比大降317%。

　　从盈利端来看，敏芯股份低毛利率的问题尚存。近年来(📯)，公(🕘)司的毛利率整体呈下滑趋势，由2020年的35.48%降至2023年的16.81%。2024年，公司的毛利率虽回升至24.88%，但仍(⛲)远低于同行圣邦股份的51.46%及纳芯微的32.7%。

　　这背后与公司的业务模式有关。虽然公司逐渐积累了知名的终端客户（如三星、小米、传音等）和品牌资源，但(💤)公司目前在智能手机、智能家居等领域的终端客(🥓)户以ODM厂商为主，即手机厂商并未直接向公司采购，而是通过经销商向公司采购MEMS传感器产品，安装到其生产制造的产品上后再交付给手机厂商。

　　这意味着当ODM厂家利润空间有限时，敏芯股份作为更上游的供应商，其利润空间会(🌉)被进一步压缩。业内人(🍂)士指出，在成熟的消费电子产业链中，利润分配格局已十分明晰，品牌肯定占据绝大部分利润，上游厂商想实现业绩增长，只能压低毛利，推高营收，以价换量。

解梦软件　　02． 首发募投项目效益不佳，定增募资必要性存疑

解梦软件　　年报发布当日，敏芯股份董事会审议通过了《关于提请股东大会授权董事会以简易程序向特定对象发行股票(🧕)的议案》，公司拟向特定对(♿)象定增募资不超过3亿元。

　　证券之星注意到，在此次定增之前，公司已通过IPO及2023年定增累计募集9.6亿元。然而，从公司前两次募投项目的实施情况来看，其IPO募投项目至今仍未实现盈利，而2023年定增涉及的募投项目目前尚未建设完成。

解梦软件　　具体来看，2020年，敏芯股份IPO共募资8.34亿元(🎭)，募集资金分(😴)别用于MEMS麦克风生产基地新建项目（以(🌬)下简称项目一(🉑)）、MEMS压力传感器生产项目（以下简称项目二）、MEMS传感器技术研发中心建设项目以及补流。

　　(🚣)截至2024年年末，公司首发募投项目已全部结项，但项目一和项目二均未达到预期效益。年报显示，项目一和项目二累计(👷)实现效益分别为-9660.26万元、-3041.29万元，尚未实现盈利。

　　2023年，敏芯股份以简易程序定增募资1.26亿元，用于年产车用及工业级传感器600万只生产研发项目和微差压传感器研发生产项目。截至2024年年底，上述两个项目对应的投资进度分别为2.21%、28.38%，尚在建设中。

　　再结合资金状况来看，截至(🤪)2025年一季度末，公司的资产负债率为13.89%，处于较低水平。公司(👾)在该季度的货(🐟)币资金及交易性金融资产共计2.56亿元，而短期借款及一年到期内的非(🤩)流动负债共为0.25亿元，尚可覆盖短(🍉)期借款。

解梦软件　　鉴于敏芯股份前两次募投项目或尚未实现盈利，或仍处于建设阶段，加之公司当前资金并不紧缺，公司此次融资的必要性存疑。

解梦软件　　03． 股价较高位跌超7成，大股东高管减持不断

　　证券之星注意到，盈利能力不佳之下，敏芯股份大股东也在接连减持公司股票。

　　今年3月，公司发布股东减持(🉐)股份结果公告，公司股东中新苏州工业园区创业投资有限公司（以下称“中新(🙏)创投”）在去年12月至今年3月期间，通过大宗交易共减持公司83.17万股，减持比例为1.4855%，共套现6094.46万元。本次减持后，中新创投对敏芯股份的持股比例降至4.4639%，不再是公司5%以上股东。

　　这并非中新创投首次减持公司股份。在2021年(😼)及2022年，中新创投曾分别减持公司100万股股份、50万股股份，减持比例分别为1.8716%、0.8931%。

解梦软件　　除了中新创投之外，公司曾经的第二大股东上海华芯创业投资企业（以下简称“华芯创投”）也曾减持过公司股份。2024年全年，华芯创投通过大宗交易共减持公司217.73万股股份，减持比例为3.89%。到了2024年年末，华芯创投的持股比例降为4.72%，不再是公司持股5%的股东。

解梦软件　　证券之星注意到，2025年以来，华芯创投的减持行为仍在持续。截至2025年一季度末，华芯创投在该季度减持47.71万股股份，持股比例降至3.87%，位列(🚱)公司第八大股东之位。

解梦软件　　除了大股东减持之外，敏芯股份的高管也在减持公司股份。在2023年7月，公司两名高管董铭彦和(🔳)钱祺凤均以(⌛)集中竞价的方式减持合计减持5700股份，共套现36.9万元。

解梦软件　　结合(💓)股价来看，敏芯股份上市当日（2020年8月10日）盘中创下249.9元/股的高位后，股价一路震荡下跌。截至6月6日收盘，公司股价报收(🎋)67.27元/股，较高位已跌超7成。（本文首发证券之星，作者|李若菡）